为何医药基金领域，女神当道？
生物医药属于长周期行业，没有大开大合，可能女性的专注和执著更有优势。
今年3月，医药股回撤时，我们看见了男性的胆怯，女性的胆壮。
张坤减仓通策医疗，葛兰加仓通策医疗。
张坤减仓爱尔眼科，葛兰加仓爱尔眼科。
这两家公司的估值，当时受到最多质疑。逆风而行，更需要认知的深度，投资是反人性的，葛兰敢于与大多数人意见相左。
现在，通策、爱尔重回高位，张坤的易方达蓝筹近3个月涨幅仅有4.04%，来时还好好的，回不去了。
但葛兰也有软肋。
长春高新有着爆雷的体质，葛兰管理的中欧医疗健康在年3季度开始买入长春高新，不断加仓，一度成为第一重仓股。
年9月14日，一份交流纪要引发长春高新跌停，葛兰旗下基金一天蒸发一个亿。
然而，中欧医疗健康依然连续4个季度加仓长春高新，持股从Q1的82.67万股逐步增加至Q1的.03万股（Q2曾每10股送10股）。
获得医药女神葛兰不断加仓，长春高新凭什么？
凭着还会爆雷，上周五长春高新因为集采预期跌停，葛兰中欧医疗健康持股市值达26亿。
葛兰中欧医疗健康今年以来涨幅16.67%，远远落后于赵蓓工银医疗保健，似乎有美人迟暮的悲凉，但仍然大幅跑赢医药指数，也是非常优秀的业绩。对于长跑健将，应在更长时间维度里考量，不宜用短期主义去苛求。
长春高新也是赵蓓的第三重仓股。
赵蓓胆子更大，“我清晰看到哪里鱼多，哪里鱼少，然后重配鱼多的产业”，十大重仓股高配6只CXO。
赵蓓一举重押高弹性品种，这样短期业绩会非常靓丽。
工银医疗保健一季度十大重仓股，包括药明康德、博腾股份、凯莱英、九洲药业、昭衍新药、美迪西，合计仓位35.75%。激进风格可以是蜜糖，3月9日医药见底至5月21日，工银医疗保健反弹33.8%，也可以是*药，春节后至3月9日，跌幅23.28%。
赵蓓喜欢集中持股，“我个人很喜欢变化，因为一旦有变化，就是考验谁反应快”。
结合美迪西的成妖表现，这是不是跑得快的意思？
年6月15日雪崩前，每个人都以为自己可以全身而退。
徐翔将流动仓位降到空仓，甚至在6月15日前给员工放假。
他站在上海客厅阳台上，看了一夜*浦江夜航船。
只有一个徐翔。
国内CXO高景气不可能无限期持续，树还能长到天上去？
上次分析过，CXO堪称全市场最强赛道，从七龙珠（药明生物、药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、药石科技）到尾部公司博腾股份、九洲药业、美迪西持续处于高景气度中，全行业无差别上涨，低门槛高增长，这正是周期性特征。
现在认知更进一步，所谓CXO周期性，就是倒计时的意思，高景气度结束后，将长期回归常态增长，不会演绎高景气、收缩、高景气的路径。
速度突然慢下来，CXO这辆车上高耸的人体金字塔将崩塌。
我们进行了测算两种口径。
第一种保守估计年可能是拐点，中国CRO（不包括CMO/CDMO）市场规模增长很乏力，速度骤然降至平凡，只有14.9%。放大细节看，年增速已有放缓迹象。
今明两年是CXO最好的时光。
CXO增速回归常态，意味着业绩和估值双降。
这只是简单测算，积极因素可能考虑不足，包括海外订单转移至亚洲超预期，招募患者便利程度提升，临床项目增量超预期，我国初创生物制药公司大增，政策因素刺激创新药发展。
消极因素也可能考虑不足，以CXO头部公司疯狂扩张产能的速度，原料药企疯狂转型CDMO的热度，高景气度会提前走完，不会有所谓慢牛。
这里有一个隐形的囚徒困境，每一家都会争相用更大的盘子去装剩下的蛋糕，有花堪折直须折，莫待无花空折枝。
数据来源：弗若斯特沙利文
第二种判断年将是拐点。判断渗透率从10%到50%阶段，为甜点区，行业发展最确定最快速，而渗透率超过50%之后，拐点来临，增速会下滑。弗若斯特沙利文的预测更为激进，年，全球制药市场CRO渗透率达到49.3%，中国CRO市场渗透率达到46.7%，年全球医药研发投入外包比例将提升至50.6%。
假如景气度以较快速度走完，上升曲线将很陡，最后阶段更为甜蜜，参照年牛市尾声，所有参与者将亢奋迷恋，不忍离去。假如景气度缓慢释放，持续更长，也就是所谓的行稳致远，继续奏乐继续嗨，但是全球研发支出增长率、CMO/CDMO市场增速从今年开始放缓。整个蛋糕的扩大的速度变慢，国内CXO企业承接欧美研发生产外包转移，分到更大一块，还能享受几年结构性红利。
数据来源：弗若斯特沙利文
工程师红利，不过是高水平劳动密集型的优雅说法。员工数量是CXO景气度的重要指标，从中也能找到终结日的蛛丝马迹。药明康德年员工人数2.64万，年复合增速22%，到年将达到7.14万人。全球影响力最大CXO公司IQVIA（艾昆纬），年收入同比增长2.4%，全球员工7万人。
靠财务指标来判断景气结束已经迟了，密切