好想你(002582):长远收入目标过百亿的"木本粮"龙头
枣产品补血养颜,符合养生趋势,好想你产品定位中高端,受益消费升级。
09年我国枣产品市场容量约为243.8亿元,赛迪顾问预测2014年有望达到428.3亿元,目前龙头企业好想你的市占率仅1.8%。枣产品未来消费增长主要集中在送礼和休闲食品市场(以淘宝数据为例,枣类占据了所有零食销量排行榜前5席中的2席),前者受益于消费升级非常明显,后者受益于休闲食品健康化的趋势。好想你现有产品中,"健康情枣"、"精品红枣"系列(健康情枣1千克上海零售价特级188元,一级168元)等中高端产品收入已占比71%。
好想你未来增长的驱动因素包括:1、上市后品牌影响力将大大提升。"好想你"取名与"娃哈哈"类似,朗朗上口,不易忘记。上市后"好想你"品牌形象和知名度还将大幅提升。2、加盟店数量不断扩张。好想你目前有直营、加盟店约2000家(2010年末1819家,今年又有增加),遍布全国283个城市,未来规划做到1.2万家。去年平均每月开店50家,上市后计划做到每月新增门店100家。公司规划2013年整体收入超20亿元,长远目标百亿元。3、由单一特许经营的销售模式向"专卖、商超、流通、出口和电子商务"并驾齐驱的综合型销售渠道转变。公司去年起已进驻上海易初莲花、乐购等大型商超,也已建立淘宝商城旗舰店。4、超募资金有效解决了每年集中原料采购的资金压力。每年红枣采购集中在9-11月间,往年公司受制于资金限制采购量往往不足。上市后,我们预计公司可通过使用超募和新增信贷等方式补充资金,未来原枣采购量将大幅增加。5、产品线向"树上粮仓"延伸具想象空间。木本粮作为具有特殊功能的健康食品深受人们喜爱,越来越得到更多人的重视。如红枣补铁补血、核桃益智健脑、板栗养眼抗衰等。未来好想你可依托公司成熟分销渠道把产品线向核桃、板栗等"木本粮"延伸。
今年四季度和明年业绩均有望高增长。去年9-11月采摘季节*出现几十年一遇的持续阴雨天气,枣子减产、品质下降,收购价格却上涨约40%。去年11月起公司产品被迫涨价30%以上。今年红枣收购价格预期回落,因此今年四季度和明年业绩有望非常靓丽。
高成长中的枣产品市场龙头,重申"买入"评级。好想你2008-2010年销售收入年复合增长率为53%,扣非后净利润年复合增长率为65%。考虑其所处枣产品行业受益消费升级、公司产品在保鲜枣产品市场尚无强大对手和公司可快速复制的特许经营模式,我们认为好想你未来利润高增长仍可持续。我们预计公司11-13年完全摊薄EPS为1.93元、3.05元和4.28元,同比增长51%、58%和40%,6个月目标价67-77元,对应于11PE35-40倍。